百货业何以解惑？电商与免税或有望成发力重点！

布局社区零售业态：目前消费便利化趋势日益凸显，以及家庭小型化趋势将使得生鲜消费呈现单次采购量下降、便利性需求进一步增强，各大型商超和百货公司为此正积极布局社区零售市场，以小型门店、生鲜品类满足社区居民消费需求。

投资建议：把握估值修复机遇，享受龙头转型成效

投资建议：短抓主题催化，长看龙头经营

总结来看，受宏观经济波动，居民消费习惯变迁等影响，百货板块基本面整体处于下行趋势，行业整体难有内生成长逻辑，因而其行情机遇往往来自于主题性投资机会，包括与开拓新兴渠道相关的免税和新零售主题，以及与企业效率提升相关的国改主题等，通过打开新成长想象空间，提振板块估值。

短期来看，当前免税主题有望显著提振板块情绪：地方国资百货在核心物业、规模化经营、渠道议价能力等方面具有相对优势，且考虑到市内免税或在出入境人数多、国际化程度高的一二线城市率先展开。

据此，国信证券分析师推荐关注已获免税经营资质的王府井，地处上海且旗下拥有多个区域知名品牌的百联股份和武汉地方国资背景预期有望受益一系列政策刺激的鄂武商等，未来也不排除通过与免税运营商合作等方式分享免税蛋糕。

长期来看，数字化转型将为企业长期成长赋能。国信证券分析师推进积极推进数字化转型的样本企业天虹股份和已开启国企改革、战略股东具备新零售经营优势的重庆百货。

投资建议：估值局部泡沫，部分龙头仍有修复空间

从板块估值水平来看，18年以来百货板块估值水平一直处于不断下行的状态之中，并在今年年初左右达到历史的最低位，从估值角度已经较为充分反映了前期基本面的利空因素。

部分治理能力优异，但与前期主题相关性较弱的龙头公司估值仍处于历史低位，未来同样进一步的修复空间。

投资建议：把握估值修复机遇，享受龙头转型成效

天虹股份：公司业态布局丰富，数字化转型先行先试。

（编辑：淮安站长网）

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